公司是全球天然橡胶工业龙头。公司以出售天然橡胶栽培加工交易作为中心事务，旗下的标胶产品已包括全乳胶、20号标胶等首要品类且正向特种胶、橡胶深加工等范畴拓宽。在栽培端，海南橡胶担负我国天然橡胶垦殖和战略物资保证重担，现在公司于海南的在管胶园面积已达300万亩以上，年产量在10万吨以上。在交易端，公司2023年橡胶交易量已达380万吨（含受托办理的KM公司和ART公司），约占全球消费量25%，终端已完成对全球首要轮胎厂商掩盖，在全球天然橡胶商场具有较强的职业影响力和商场竞争力。

  职业景气判别：长时间上行趋势清晰，产区机会本钱支撑上方空间。从基本面来看，短期供需矛盾演绎的剧烈程度虽难抵上一轮上涨周期（2009-2011年），但未来供应的长时间调减和需求的稳定增长趋势是清晰的，天然橡胶价格中枢有望在供需差逐渐扩展过程中逐年抬升；从估值来看，考虑到2010年以来的通胀要素以及代替工业机会本钱支撑，咱们估计本轮橡胶周期的价格高点会比上轮周期更高。

  公司盈余弹性：办理优化与技能打破并进，未来有望充沛获益景气上行。（1）栽培端：自产胶是公司首要的盈余弹性来历，现在公司在管天然橡胶栽培园面积挨近400万亩（其间海南为333万亩），年干胶产能超越20万吨。本钱方面，受并表HAC以及非洲胶园产能爬坡影响，现在公司单吨干胶彻底本钱偏高，但未来依托割胶办理优化以及智能割胶机推行，本钱下降潜力较大。后续随天然橡胶景气上行，公司自产胶盈余有望继续修正。（2）交易端：公司作为全球最大的天然橡胶交易商之一，到2024Q3末存货规划挨近60亿元，后续若天然橡胶价格会呈现继续上涨行情，公司交易库存增值有望继续奉献赢利增厚，改进交易端盈余体现。（3）副业增厚：公司正活跃测验使用自有胶园的林下空间拓宽林下经济模式，并将当地部分弃割、低产胶园用作非胶作物栽培，未来在非胶产品或额定租金带动下，公司自有胶园的单亩收益有望继续增厚。

  盈余猜测与估值：公司把握中心栽培资源，本钱存在优化空间，未来随天然橡胶行情上行，盈余有望继续改进。咱们保持盈余猜测，估计公司2024-2026年归母净赢利分别为1.2/2.0/4.4亿元（yoy-61.1%/+75.5%/+114.4%），EPS分别为0.03/0.05/0.10元。经过多角度估值，估计公司合理估值6.1-6.3元，相对现在股价溢价空间约为15-20%，保持“优于大市”评级。

  危险提示：产生极点气候导致胶园大幅减产的危险；期货套保操作或判别不妥形成必定亏本的危险。